6月17日，在国务院常务会议上，李克强总理明确要求金融系统让利企业1.5万亿。具体包括，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等。
紧接着在第二天召开的第12届陆家嘴论坛上，央行行长易纲表示：金融部门向企业让利主要包括三块：一是通过降低利率让利；二是通过直达货币政策工具推动让利；三是银行减少收费让利。预计金融系统通过以上三方面将在今年全年向企业让利1.5万亿元。
二者叠加，引起了业界广泛议论。
在这场让利1.5万亿的“狂欢”中，钱到底从哪来？银行能否撑得住？房地产能否捞到哪些？
01
为何先向银行“开刀”？
根据央行发布的金融统计数据与社会融资规模统计数据，2019年我国社会融资规模存量251.41万亿元，增量25.58万亿元。结构上，2019年人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.3%；外币贷款折合人民币余额占比0.8%；委托贷款余额占比4.6%；信托贷款余额占比3%；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.3%；企业债券余额占比9.3%；政府债券余额占比15%；非金融企业境内股票余额占比2.9%。
睿和智库制图
从社会融资结构数据来看，我国融资结构仍然以间接融资为主，银行贷款占比60%以上，其次是债券融资，政府债券占比15.01%、企业债券占比9.3%。
此外，根据央行发布的金融业机构资产负债统计数据，2019年全国金融业机构总资产318.60万亿元，其中，银行业机构总资产290万亿元，占比91%；证券业机构总资产8.12万亿元，占比2.55%；保险业机构总资产20.56万亿元，占比6.45%。
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显然，无论是从社会融资结构还是金融业机构总资产的结构来看，我国银行业均占金融系统的主要部分，成为我国各类企业的主要资金来源。
同时，近些年，在国内经济增速放缓、其他主要行业的经营净利润均在持续下降的大背景下，国内银行业实现的净利润反而持续增长，引起国内舆论颇多诟病。
也正是因此，此次中央政府提出金融系统全年让利1.5万亿元，只能向国内银行业“开刀”了。
目前银行的净利润主要来自于两方面：一是净息差，即存款和贷款的利率差，2019年银行净息差为2.2%；二是非利息收入，如手续费，2019年银行非利息收入占比21.93%。
银行业的让利将主要围绕净息差、非利息收入以及不良贷款三方面进行，其中不良贷款指向不符合正常贷款条件的机构发放贷款，如小微企业。
根据浙商证券的测算，降贷款利率是金融系统“让利”的核心，假设年底贷款加权平均利率可以达到历史前期低点2009年Q1的 4.76%，全年共降68BP，则今年银行通过信贷角度对实体让利将达到约 1.18 万亿元，占1.5万亿元的 79%，除此之外，降债券利率让利约700亿元，对中小微企业贷款延期还本付息让利约2300亿元，这三项加总已经达到约 1.48 万亿元。
根据国盛证券的测算，金融机构的让利方式来自三方面：一是直达实体的货币政策工具让利约3200亿元，覆盖普惠小微企业；二是减少银行收费让利约2100亿元，如减低1%的担保费率；三是降低利率让利约9700亿元。
根据国泰君安测算，针对银行业让利主要有两种途径：一是挤压银行净息差，净息差每收窄5bp，相当于让利0.12万亿元；二是不良贷款增加，银行核销以减记，核销前不良率每上升5bp，相当于让利0.06万亿元。
02
钱从银行哪里来？
先看一组数据：2019年全国银行业实现净利润1.99万亿元，资产利润率0.87%，资本利润率10.96%，净息差2.2%，非利息收入占比21.93%。
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根据数据，如果让利的1.5万亿元，从银行业的净利润里出，那么，按坊间说法：“银行真的从此要喝粥了”。因为，1.5万亿元让利额度已占2019年银行业全年净利润的75%，而从历史经验来看，银行净利润大部分需要补充核心一级资本，仅有不到30%可用于股利分配，也就是说一旦银行净利润下降75%，那么银行的一级核心资本将受到影响，进而影响到银行的正常经营。
此外，虽然近些年银行业的净利润在增长，但银行的盈利能力已经出现下滑，目前银行资产利润率已从2015年的1.1%下降至2019年的0.87%，资本利润率从2015年的14.98%下降至2019年的10.96%。
显然，金融系统的让利将主要通过降低贷款利率的形式进行，而银行业将通过引导负债端的利率下降，如存款利率下降，以及央行通过降准释放的规模空间，以此减少对银行业自身净利润的冲击。
也就是说，金融系统的1.5万亿元让利，将主要体现在收入端，而不是净利润端，绝大部分让利额度将通过贷款利率下降的形式完成。
03
房地产能否分杯羹？
根据中国人民银行统计数据，2019 年末，金融机构人民币各项贷款余额153.11万亿元，其中，房地产贷款余额44.41万亿元，占比29%，包括房地产开发贷款11.22万亿元，占比7.32%；个人住房贷款30.07亿元，占比19.64%。
按照这组数据，毫无疑问，如果通过降低贷款利率的方式进行让利，房地产行业也将有所获益。
但是，也有市场人士指出，在当前“房住不炒”的大环境下，政府层面对资金违规入楼市的红线并未放松，贷款资金成规模地流向房地产的可能性较低。因此，此次金融系统让利在大概率上将通过降低贷款利率达成，而不是直接降息。同时，这样做，也体现了政府还是希望通过银行窗口对实体经济进行定向降息，而防止全面宽松货币政策对房地产和股市等行业带来刺激效应。
根据华西证券对2019年国内房地产开发投资资金来源的统计数据来看，国内房地产开发投资资金中，国内贷款占比14.13%，自筹资金32.56%，其他来源53.16%，其中，其他来源资金包括信托贷款、房地产信托基金、委托贷款、ABS、企业债等大资管模式。也就是说，2019年房地产来源于其他大资管模式的资金余额约为42.21万亿。
这也就证明了，即使不是直接将息，房地产仍有可能通过债券市场、信托市场等资管渠道的利率下行，进而受益。
让利1.5万亿的消息释放后的第二天，6月18日，申万银行指数开盘后快速下跌1.41%，之后又回升，全天收跌0.34%，申万房地产指数开盘后快速上涨1%，之后又小幅回落，全天上涨0.67%。
对此消息，股票市场已给出了自己的判断。睿和智库也希望此番让利能真正惠及实体产业，关键在于落实。
